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삼익악기(002450)
 
1. 기업개요

- 1958년 설립. 1988년 9월 30일 코스피 상장
- 회사의 주업종인 악기사업의 주요 제품 품목군은 피아노 사업부문, 기타 사업부문, 일반악기 사업부로 구성
- 생산거점인 인도네시아 현지법인에서 생산하여 국내로 들여와, 제 3국으로 수출
- 주요주주: 김종섭 18.46%, ㈜스페코 12.96%, 김민수 7.1%

 
2. 투자포인트

- 투자부동산 가치, 한중관계 개선에 따른 면세점 및 중국법인 성장
 
3. 사업분야 및 경쟁력

(1) 투자부동산 가치
- 2014년 삼부토건의 워크아웃 일환으로 남창동 사옥을 660억원에 매입
- 삼익악기는 면세점 사업에 활용하려 했으나 계획이 틀어짐
- 논현동에 위치한 삼익악기 빌딩은 시가 700억원
- 투자부동산 가치는 약 1,350억원으로 추정
 
(2) 가와이 지분가치
- 가와이는 중국 피아노 시장에서 야마하와 시장점유율 1,2등을 다투는 기업
- 2014년 11월 5.05% 매입후, 2015년 4월 5.81% 추가 매입
- 16년 매출액은 약 6,500억원에 순이익 16억 정도
- 가와이의 시총은 2,000억원이 넘는 수준으로, 200억의 지분가치를 보유

 
 (3) 열병합발전소 수완에너지
- 17년 1월, 경남기업이 보유한 수완에너지 경영권 지분 70%를 280억원에 매입
- 2016년 기준 매출액 567억원, 영업이익 86억원, 당기순이익 -79억원
- 수완에너지 모회사(경남기업)의 재무악화로 차입금 이자비율이 8%이상이었음
- 삼익악기가 인수 후, 차입금 이자율을 3~4%대로 차환
- 앞으로 매년 30억원 이상의 순이익이 나올 것으로 기대

 
(4) 인천공항 면세점 사업
- 2015년 7월 인천공항 DF-11구역 면세점 운영권 획득
- 화장품과 향수를 주로 판매하며, 현재 40여개 브랜드 입점
- 2015년 12월부터 5년간 운영권을 갖고, 5년간 총 1,320억원의 임차료를 지불
- 2016년 501억원의 매출, 210억원 임대료 납부, 56억원의 적자
- 2017년도는 105억원의 적자 예상
- 사드보복으로 중국인 관광객수 감소로 인한 적자 지속
- 한중 관계의 회복과 인천공항 2청사 개장으로 면세점 임대료가 인하될 것으로 기대되면서 적자 축소 예상

 
(5) 악기사업
- 삼익악기 매출의 약 80%가 해외이고, 대부분이 중국향
- 중국 피아노 시장은 연간 30만여대 규모로, 전세계 판매량의 55%를 차지
- 삼익악기는 지난해 약 2만대의 피아노를 판매해 532억원의 매출. 인도네이사 공장에서 생산한 제품의 60~70%가 중국향
- 중국에서 피아노를 배우는 학생은 약 1,800만명
- 피아노 강사는 120만명, 학원은 15만개 정도
- 피아노 보급률은 5%수준
- 이달부터 중국 베이징에 약 600평 규모의 자일러센터를 내세워, 피아노 연주공간을 제공
- 3년 내에 자일러센터를 35개 구축 후, 중국시장 매출을 1,000억원까지 올리는 것이 목표

- 2008년 11월 160년 전통의 독일피아노회사 `Seiler''를 인수한 삼익악기는 고가 라인업으로 자일러를 판매
- `자일러''브랜드가 독일 브랜드로 인식되어 사드의 영향에서 벗어남
- 중국 매출 물량에서 자일러가 70~80%를 차지하고, 보통 판매가는 1,000만원

 
4. 최근 사업동향 및 전망
 
악기 사업
- 현재 중국에서 피아노는 교육용 수요가 큰 시장
- 선진국의 가구당 피아노 보급률은 25%, 우리나라의 경우 20%. 교체수요만 발생
- 중국에서 가구당 보급률이 5%가 채 되지 않음
- 과시욕이 강한 중국의 특성상 고가 피아노 브랜드인 자일러의 성장은 지속될 것
- 중국 시장 점유율 21%
- 매년 중국에서 대리상 수를 약 50여개씩 늘리며, 현재 500개 정도의 대리상 확보
- 피아노 방문업체 `싱콩추앙리엔''에 2021년까지 매년 3,000대의 피아노 독점공급 계약

 
5. 투자전략
 
- 지금까지 주가가 떨어진 이유는 면세점 사업의 적자와 피아노 사업의 저성장
- 앞으로의 중국 관광객 추이와 악기 부문 성장성이 중요할 것으로 보임